张筱两两腿打开图:2019国产精品青青草原-申万宏源：明年下半年，A股有望迎来真正大级别上涨行情的起点
“A股当前仍是牛市‘起手式’，接下来两波行情值得特别期待。2024年底是第一波行情，2025年开年可能是震荡市。第二波行情最晚或于2025年下半年启动。”12月17日，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示。
傅静涛是在申万宏源2025资本市场投资年会上作出的上述表述。
傅静涛解释说，第一波行情是以9月24日国新办发布会政策拐点，风险偏好提升为起点，并以市场主要矛盾切换为国内外政策相对力量为终点。
“第二波行情最晚或于2025年下半年启动，反映2026年A股盈利能力拐头向上可见度提升，这可能是真正的大级别上涨行情的起点。第二波行情也有可能提前启动，条件是内外部因素共同作用下，人民币汇率升值，牛市级别乐观预期发酵。”傅静涛进一步指出。
A股交易博弈剧烈程度已是牛市级别
傅静涛表示，参考历史牛市规律，整体而言牛市有三个共性条件：一是增量资金持续流入，这是目前A股已经具备的条件。二是基本面的周期性、结构性改善，同时存在将周期性改善演绎成趋势性改善的逻辑。三是市场对长期大级别行情的乐观预期。
“例如，2006年至2007年行情发酵的是城镇化加速、赶超加速预期。2014年至2015年是互联网将成为经济转型速胜的抓手。2020年至2021年是中国制造腾飞下第四次能源革命可能由中国主导。接下来，2025年内基本面周期性改善的可见度并不高，2026年供给增速进一步回落下周期性改善的可见度更高。”傅静涛说。
资金面上，傅静涛分析称，9月24日后市场反弹以来，A股交易博弈剧烈程度已是牛市级别。
“自9月24日市场反弹以来，A股资金供需出现三个变化：一是融资余额提升，反映交易性资金活跃度提升。二是被动基金规模扩张，与风格强趋势和主题活跃相互增强。三是中小投资者定价影响力提升。”傅静涛说。
傅静涛表示，通过利用基于筹码分布计算的平均持仓时间，来观察交易博弈的剧烈程度。可以看到，最新的平均持仓时间已低于2019年机构化加速以来的所有时间。而历史上，更低的平均持仓时间只出现在2006年至2007年、2009年、2014年至2015年。所以，9月24日后市场反弹以来，A股交易博弈剧烈程度已是牛市级别。
不过，傅静涛同时提醒，如果牛市预期难以一蹴而就，如此程度的交易博弈也隐含着大幅波动风险。
政策方面，傅静涛表示，2025年国内财政货币共振发力是必行之举。政策布局期，政策态度已毋庸置疑，国内政策充分对冲是现阶段的合理预期。但经济验证期，政策执行和效果还需要再观察确认。
“而在盈利层面，A股盈利能力向上拐点可能推后至2026年。2025年A股业绩增速不再下行的条件，是关税影响能够被国内政策发力大部分对冲。考虑关税节奏和国内对冲的基准情景，2025年全A两非归母净利润增速为6.5%，前三季度逐季改善，四季度仍可能回落。”傅静涛称。
核心资产景气拐点临近
配置方面，傅静涛认为，2025年大概率是主动管理否极泰来的年份。具体而言，主动管理的超额收益，与产业趋势多寡直接挂钩。而新景气机会的确立，通常是先由主动挖掘，再由被动覆盖。
“虽然在过去两年被动产品规模爆发，但更多依赖于价值和成长阶段性的强趋势。而牛市离不开产业趋势的挖掘，因此主动管理行业并不会缺席真正的牛市。”傅静涛表示。
落实到行业上，傅静涛分析称，自2021年以来，主动管理的三年调整中，重仓的新能源、医药生物、电子等不少细分领域也经历了三年供给压力缓和，是率先出清的方向。因此，随着核心资产景气拐点临近，2025年主动管理能有所作为的条件将不断改善。
“同时，资本市场改革也是结构性机会的重要来源。可重点关注并购重组和回购注销的投资机会。其中，三类机会值得特别关注：一是上市未果的科创企业，借同一实控人的上市平台变相上市。二是央企资产注入，有潜力将体外资产注入低估值上市平台。三是市场化并购，已临近向上拐点。”傅静涛说。
傅静涛表示，2022年以来，国内创投融资规模不断收缩；2023年四季度至今加速出清。其中，传媒、计算机，医药生物，先进制造，都是上市公司并购定价优惠的典型行业。2025年，并购重组有望成为高弹性投资机会的来源。
相关文章
-
kris 李宗瑞:野炮网-特朗普关税冲击生存环境，新加坡希望通过提前大选强化内部稳定
-
糖心vlog入口进入下载:妇女澈尿-人民文学奖颁出，董宇辉获传播贡献奖
-
糖心vlog安安老师最新视频:脚刑女刺客玉足文章-新城市志｜全球供应链动荡加剧，中国稳外贸有信心有底气
-
齐b小裙:小学童下载中心-事关两百万保险代理人！人身险个人营销迎监管新规，要求深化“报行合一”
-
搜狐畅游官网:nuvid chinese-从消博会到一线商圈，“即买即退”吸引游客买买买
-
摩尔庄园怎么与拉姆玩耍:CI5147-越南球友黎文河有很多中国朋友（体育大看台）
-
美国国务卿：乌克兰问题谈判不能一直停滞不前
-
恒安集团创始人许连捷逝世：白手起家缔造百亿纸品巨头，个人曾捐赠超10亿
47847
26
47847
26
48158
46
18095
59
76276
17
65573
36
63128
4
86478
85
30367
78
63524
2
62738
4
31856
47
71272
50
83067
20
97
54978
31
63720
90
94331
53
29063
54
68942
21
89181
94
23218
58
28745
52
81201
44
17391
69
29549
6
17480
70
89028
4
98746
88
79267
68
83517
81
27017
78
54410
77
62398
1
63428
58
63473
31
47199
19
84052
15
46245
22
19684
80
22271
49
94874
50
36152
35
45060
29
74946
99
90160
42
41857
2
66369
8
47534
52
61701
41
52980
33
60
68054
69
93840
53
92885
11